Autant mai fut le mois des volumes et des succès en série, autant juin commence plus difficilement.
Les banquiers travaillant sur le marché primaire obligataire de l'euro sont bien plus nerveux : il est plus difficile de placer les émissions des entreprises, qu'elles soient financières ou pas
Le recul des Bourses n'est pas pour rassurer le marché du crédit. Car la fuite vers la qualité, qui pousse les investisseurs vers les placements réputés plus sûrs que sont les obligations, concerne les emprunts d'Etat et non ceux des entreprises. Le taux servi par l'emprunt d'Etat français à dix ans a reculé au cours des derniers jours : vendredi 9 juin, il était de 3,951 %, contre 4,01 % le 1er juin.
Quelques émetteurs se sont tout de même lancés. Ce fut le cas de Generali, qui avait annoncé vouloir emprunter 3 milliards d'euros de dette hybride afin de racheter les actions de certaines de ses filiales aux actionnaires minoritaires.
L'assureur a proposé, mercredi, des titres subordonnés, comme il l'avait prévu. L'opération comprenait plusieurs tranches pour l'équivalent de 2,8 milliards d'euros. HSBC et JP Morgan étaient les banques chargées de l'émission.
Les deux tranches libellées en sterling représentaient 55 % de ce montant, un peu plus qu'annoncé, au détriment de la tranche libellée en euros pour tenir compte du moindre appétit pour ces titres. Cette dernière était cependant importante : 1,275 milliard. Les obligations sans échéance sont assorties d'une option de remboursement dans dix ans.
Il semble que la rareté de cette signature ait permis d'emporter l'adhésion des investisseurs malgré le contexte. Un autre assureur, le belge Fortis, est aussi venu lever 500 millions d'euros sous forme d'obligations représentant de la dette junior et non senior.
Ce qui a bien fonctionné, ce fut, comme fin mai, les obligations de courte durée et offrant une rémunération à taux variable. Elles permettent de placer des fonds sans se soucier de leur dévalorisation rapide si les taux d'intérêt viennent à progresser.
